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不同脸谱同唱OTC大戏

作者：李静瑕来源：中国企业报发布日期：2010-7-30

今年非上市中小企业融资再拓路径，OTC(场外交易市场)建设在各地掀起的发展方程式却呈现出不同脸谱。然而当一个市场正在形成之时，日趋激烈的竞争或使整个市场陷入重复建设尴尬
　　□本报记者李静瑕/文

　　近日，上海明确提出了建设服务于长三角地区的OTC市场，上海联合产权交易所与上海股权托管交易中心揭牌，这被视为上海欲打造全国最大的OTC市场。据了解，该股权托管交易中心会先在上海实行其交易模式，时机成熟将会像长三角地区推广。
　　随着上海的加入，全国争夺OTC市场建设的竞争日趋激烈。证监会从中关村股权代办系统为雏形的新三板，到产权交易机构推动的股权交易，各地探索OTC市场建设呈现出了各色脸谱。
　　目前，一些非上市或者高新技术企业也包括中小企业正面临转型升级，融资瓶颈再次成为其发展障碍，可以说OTC市场建设将可以让这些企业的融资得到改善。然而，业内人士却有更深层面的担忧：各地纷纷争抢OTC市场建设，重复建设的可能性无可避免，如何把控将成为OTC市场发展值得注意的问题。
　　各地OTC脸谱
　　去年 4月，国务院下发《国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》的文件中曾明确指出，上海要“研究探索推进上海服务长三角地区非上市公众公司股份转让的有效途径”。
　　这为上海建设OTC市场提供了政策支持。据了解，上海股权托管交易中心是在上海联合产权交易所股权托管中心升级而成，同时又设在张江高科园区，能更好地为高科技企业、高新技术产业化投融资和股权转让提供市场服务。股权交易中心的模式将采取类似于大宗商品交易的协商定价和国有股权拍卖招标的竞价方式。
　　与上海尚未成型的交易模式相比，天津股权交易所经过一年多的发展，已经形成了成熟的做市商制度以及连续竞价交易模式。中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏曾在接受记者采访时表示，我国OTC市场建设必须要借鉴的模式就是做市商制度。无疑，天交所在这方面已经走在前面。
　　根据市场数据统计，目前天交所挂牌企业已经达到了43家，做市商达到68家，通过股权私募方式，天交所市场已累计为企业实现融资超过10亿元，市值规模超62亿元。除此以外，天交所还在河南、山东等地铺设了分市场，意欲扩大OTC市场建设的覆盖区域。
　　除了天津，北京的中关村园区代办股份转让也成为了新三板的雏形，并推广试点。“OTC市场建设遍地开花，并且还有很多省份正欲搭上新三板的快车，或者是在产权机构建立股权交易的形态。这是国家政策的推动，同时也是市场的一种需求。”一位产权机构工作人员对记者表示。
　　据了解，作为证券交易主要阵地之一的深圳，也搭上了OTC市场建设的通道。据记者在其简介中发现，去年10月份挂牌成立的深柜市场正是经深圳市政府批准设立 “中小企业非公开股权柜台交易市场”。深柜市场接受中小企业、技术产权挂牌交易，并可实现私募股权融资(定向增发)、分拆交易等。
　　竞争加剧重复建设？
　　随着新三板扩容，各地区高新区都整装待发申请试点。与此同时，产权市场“区域性中小企业试点”已经在河南省技术交易所等5个产权交易机构启动。新三板与产权市场股权交易同步走，OTC市场建设将无可避免地出现两个市场的交叉。
　　“重复建设是我们所担心的，基于目前建设OTC市场各方面的机制尚未成熟，还处于探索期间，选择何种途径都未成定数。”一位市场资深研究人员向记者说道。南开大学经济学院教授邓向荣也曾公开表示，在地方没有充分准备的情况下，某些部委不应支持或者暗示各地可以做OTC市场建设这方面的尝试。
　　这无疑是中国建设立体资本市场的一大创新，然而市场的创新仍然伴随着风险。在OTC市场仍然存在门槛的设置、信息披露等方面的机制探索。天交所在制度设计上已经不断在完善相关环节。据了解，对于挂牌企业的信息披露，天交所已经形成了完善的制度，同时天交所全国市场监管机构、挂牌企业所在地监管机构、交易所、保荐机构、做市商共同构成了天交所市场监管的多层次主体。
　　对于重复建设，市场仍然有相反的声音存在。有分析认为，重复建设并不能够在风险层面影响OTC市场建设。“现在市场建设还远远未达到中小企业融资的需求，这是供小于求的时代，所以还不需要担心重复建设的问题。由于模式不同，针对的企业也会有所不同，所以各地探索OTC市场建设活跃一点，对中小企业来说融资路径就会更多一点。”该分析表明。

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